【盘面回顾】周三，沪铝主力收于19135，跌幅0.65%，氧化铝主力收于3033，跌幅0.88%。

【产业表现】截至9月11日，国内铝锭+铝棒社会库存61.04万吨，较上周一累库1.14万吨，较上周四累库1.16万吨，其中铝锭较上周一累库0.5万吨至52.4万吨，铝棒较上周一累库0.64万吨至8.64万吨。

【核心逻辑】铝：展望后市认为向上突破需要契机，回调做多更为稳妥。政策交易结束，库存风险仍存，下游负反馈出现为上周电解铝市场整体表现。由于现实终端（尤其是地产）偏弱，未来的乐观预期能否维持，关键在于政策端能否持续提供希望。而聚焦电解铝本身，交易所仓单仍在下行，即挤仓风险将成为一个随时可能再度引爆的定 时 炸 弹，因此在可交割品偏紧问题出现明显好转之前，回调做多具备更为“安全”。着眼当下，铝棒的加工费下调催生减产增加，进口窗口打开带来进口铝锭增量预期，因此价格上行短暂受阻。但是临近旺季，旺季需求环比转好的预期难证伪，同时由于地产端表现不佳，只要数据稍好于预期都能带来上涨的动力。综上，铝价近期依旧易涨难跌。氧化铝：需求端复产接近尾声，供给端9月有投产及复产计划，基本面边际转弱。同时，现货贴水，远月也贴水，形成不稳定结构，现货交割存在套利空间。但需注意，氧化铝可交割品牌16个，涉及产能产能4000多万吨，以散单比例15%估算，月均可流通交割品在50万吨左右，交割仓库库容合计56万吨，因此无论流通现货还是交割库容都较氧化铝整体产业规模相对紧张。综上，在资金热度褪去，回归基本面后氧化铝回调为主，但未来交割博弈或仍激烈。

【策略观点】沪铝建议正套为主；氧化铝逢回调做多为主，未入场投资者谨慎追多。