核心观点：地产政策利好继续推进，现货提涨至万九上方

主要逻辑：

（1）供给：据SMM，7月国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%；根据铝水比例测算，7月国内电解铝铸锭量同比减少16.6%。7月运行产能增至4216万吨左右，全国电解铝开工率93.3%，环比增长2.7个百分点。目前云南地区基本达产。

（2）需求：据SMM，截至8月25日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.6%，周环比下降0.1个百分点，较去年同期下降1.8个百分点。1-7月竣工面积同比增长20.5%；新能源汽车产量同比增长33.2%；1-7月光伏新增装机97.16GW，同比增长157.5%。

（3）库存：截至8月30日，LME铝库存52.4万吨，环比持平；上期所仓单2.64万吨，日环比降0.02万吨。SMM社库49万吨，环比降0.4万吨。

（4）估值：截至8月30日，A00铝锭报升水130元，日环比降50元。连续基差140元，日环比升15元；连三基差555元，日环比升80元。电解铝估算成本16572元/吨，日环比持平；吨铝利润2448元，日环比升110元。

综合分析：继7月JOLTs职位空缺之后，美8月小非农ADP就业新增17.7万，低于预期19.5万，前值32.4万，同时美二季度实际GDP下修至2.1%，数据公布后海外加息预期继续回落，美股三大股指收涨，美债收益率与美元回落。国内利好政策继续推进，广州、深圳相继宣布“认房不认贷”，多部门发声金融支持民企，支持上市房企在资本市场融资。基本面来看，云南地区基本达产；消费端也有韧性，地产竣工、新能车产量、光伏装机等终端消费增速不弱；国内主流消费低到货有限，叠加金九银十将近下游补库需求。随着地产政策利好继续推进与金九银十将近，A00铝锭提涨至19040元/吨，再次上冲万九关口，下游畏高接货情绪相对较弱，现货升水下调50元。操作上，库存偏低与现货偏紧，延续回调做多思路，不宜追多。后续关注消费表现与库存拐点。

市场研判：震荡运行，回调做多思路对待，不宜追多

金国强

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