核心观点：周末铝锭到货补充，供需双增铝价震荡运行

主要逻辑：

（1）供给：据SMM，7月国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%；根据铝水比例测算，7月国内电解铝铸锭量同比减少16.6%。7月运行产能增至4216万吨左右，全国电解铝开工率93.3%，环比增长2.7个百分点。目前云南仍有62万吨待复产产能，8月运行产能仍有预期增至4270万吨。

（2）需求：据SMM，铝锭周度出库量12.09万吨，周环比增加0.86万吨。1-7月竣工面积同比增长20.5%；新能源汽车产量同比增长33.2%。

（3）库存：截至8月21日，LME库存49.11万吨，日环比升0.75万吨。上期所仓单3.09万吨，日环比降0.16万吨。SMM社库49.1万吨，环比升0.1万吨。

（4）估值：截至8月21日，A00铝锭报升水130元，日环比持平。连续基差145元，日环比升60元；连三基差510元，日环比升50元。电解铝估算成本16578元/吨，日环比持平；吨铝利润2022元，日环比升80元。

综合分析：宏观方面，高盛警告美国国会的党派分歧可能会导致无法及时出台支出的法案，若9月30日美国联邦政府因预算拨款告罄而关门，美国经济将短期内受创而后反弹。国内维持弱现实格局，政策延续推进。昨日1年期LPR下调0.1个百分点，5年期LPR保持不变，政策解读为稳定银行息差，缓解化债影响。商务部等三部门提出合理增加汽车、家电、家居产品的消费信贷支持。基本面方面，云南地区基本达产，8月仍有进一步增长预期，铝锭仍有集中到货风险。需求端仍有韧性，1-7月竣工面积同比增长20.5%，新能源汽车产量同比增长33.2%；初端消费受海外订单不足影响，下游加工开工率有所回落。周末铝锭到货补充增加，但出库同样回暖，铝锭社库环比回升0.1万吨，但库存依旧处在低位令价格仍面临一定支撑。市场预期8月下旬弱累库，仍以震荡思路对待。

市场研判：短期观望。

金国强

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