上一个交易日SMM铝现货价报18520元/吨，相较前值下跌120元/吨。期货方面，上周铝价前半周表现偏强，后半周回吐部分涨幅。海外宏观方面，美元指数近期表现偏强，避险情绪对美元形成支撑，美国经济数据韧性较强，短期内美元下方支撑仍存。国内方面，上周央行下调了MLF和逆回购利率，提振市场乐观情绪，央行货币政策报告稳增长意图明确，后续预计仍将有刺激政策加码。供给方面，虽然7月产量出现增长，但云南地区复产节奏整体偏快，目前已经接近尾声，后续进一步增量空间有限。需求方面，地产刺激政策仍在推进，竣工端延续乐观，光伏需求持续向上，新能源汽车在消费刺激下延续乐观，电池及轻量化仍对用铝量存在提振，铝下游存潜在利多。库存方面，本轮累库节奏偏缓，库存仍处于历史同期偏低水平，且现已出现库存再度下滑迹象。成本方面，目前处于偏低位，但在产能天花板的制约下，高利润对产量释放的刺激作用有限，目前多数地区开工率已处高位。综合来看，美元指数虽短期偏强，但中期向下趋势不变，而市场对国内需求政策刺激预期仍在持续，供给进一步增量有限，叠加库存再度出现下滑且铝价目前估值明显偏低，价格下方支撑明确。