核心观点：铝锭社库降至不足50万吨，铝价震荡运行

主要逻辑：

（1）供给：据SMM，7月国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%；根据铝水比例测算，7月国内电解铝铸锭量同比减少16.6%。7月运行产能增至4216万吨左右，全国电解铝开工率93.3%，环比增长2.7个百分点。目前云南仍有62万吨待复产产能，8月运行产能仍有预期增至4270万吨。

（2）需求：据SMM，截至8月11日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.9%，周环比上升0.5个百分点，较去年同期下降1.9个百分点。1-7月竣工面积同比增长20.5%。

（3）库存：截至8月17日，LME库存48.71万吨，日环比降0.15万吨。上期所仓单3.55万吨，日环比降0.01万吨。SMM社库49万吨，环比降1.6万吨。

（4）估值：截至8月17日，A00铝锭报升水150元，日环比升50元。连续基差160元，日环比升45元；连三基差550元，日环比升60元。电解铝估算成本16575元/吨，日环比持平；吨铝利润2055元，日环比升40元。

综合分析：宏观方面，美国失业金初请人数表现符合预期，主流预期仍为9月不加息，后续关注下周的杰克逊·霍尔全球央行会议的信号。人民银行二季度报告指出坚决防范汇率超调风险、支持地方化债、适时调整房地产政策，回应市场关切，情绪有所好转。江西、福建、浙江等多地继续优化调整购房政策。基本面方面，7月运行产能已恢复至4200万吨上方，8月仍有进一步增长预期，8月底满产后铝锭仍有集中到货风险；废铝供应偏紧跟涨积极。需求端，1-7月竣工面积同比增长20.5%，竣工端仍对铝材短期需求有支撑。主流消费地现货流通偏紧，铸锭量偏低导致未见集中到货，现货升水走高。铝锭库存积累并不顺畅，8月17日铝锭社会库存降至50万吨下方，库存水平处在低位，价格仍面临一定支撑。

市场研判：短期观望。

金国强

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