核心观点：多空因素交织，铝价震荡运行

主要逻辑：

（1）供给：据SMM，7月国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%；根据铝水比例测算，7月国内电解铝铸锭量同比减少16.6%。7月运行产能增至4216万吨左右，全国电解铝开工率93.3%，环比增长2.7个百分点。目前云南仍有62万吨待复产产能，8月运行产能仍有预期增至4270万吨。

（2）需求：据SMM，截至8月11日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.9%，周环比上升0.5个百分点，较去年同期下降1.9个百分点。

（3）库存：截至8月14日，LME库存49.18万吨，日环比降0.21万吨。上期所仓单3.75万吨，日环比降0.08万吨。SMM社库50.6万吨，环比降0.5万吨。

（4）估值：截至8月14日，A00铝锭报贴水10元，日环比升10元。连续基差10元，日环比持平；连三基差300元，日环比升35元。电解铝估算成本16566元/吨，日环比升4元；吨铝利润1804元，日环比降163元。

综合分析：宏观方面，纽约联储7月问卷显示美国人未来一年通胀预期由3.8%降至3.5%，短期通胀预期连降四个月并创2021年4月来最低。国内方面，央行支持消费金融公司、汽车金融公司等发行金融债券；碧桂园首只境内债展期方案出炉，龙湖计划在年内提前还债，担忧情绪有所缓和。基本面方面，7月运行产能已恢复至4200万吨上方，8月仍有进一步增长预期，8月底满产后铝锭仍有集中到货风险。需求端下游周度开工率环比回升，8月以来华东无锡地区铝锭出库量上升，巩义地区反馈下游提货有所增加。7月铝水比例环比回升0.6个百分点至72.6%，铝锭铸锭量同比减少16.6%，铝锭库存积累并不顺畅，8月14日铝锭社会库存再度环比回落0.5万吨，库存水平处在低位，价格仍面临一定支撑。

市场研判：短期观望。

金国强

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