核心观点：多空因素交织，铝价震荡运行

主要逻辑：

（1）供给：据SMM，7月国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%；根据铝水比例测算，7月国内电解铝铸锭量同比减少16.6%。7月运行产能增至4216万吨左右，全国电解铝开工率93.3%，环比增长2.7个百分点。目前云南仍有62万吨待复产产能，8月运行产能仍有预期增至4270万吨。

（2）需求：据SMM，截至8月4日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.4%，周环比持平，较去年同期下降2.1个百分点。

（3）库存：截至8月9日，LME库存49.48万吨，日环比降0.41万吨。上期所仓单3.9万吨，日环比降0.04万吨；SMM社库51.7万吨，环比降0.8万吨。

（4）估值：截至8月9日，A00铝锭报贴水10元，日环比持平。连续基差-10元，日环比升20元；连三基差75元，日环比降55元。电解铝估算成本16546元/吨，日环比升3元；吨铝利润1914元，日环比降13元。

综合分析：宏观方面，国内7月CPI同比下降0.3%，降幅略低于预期的-0.5%，前值0%，7月CPI同比增速转负已有预期，同时还须关注到核心CPI环比增长0.5%，指向消费已有好转迹象，经济底部初步显现。此外，市场也将目光更多关注CPI转负后的政策措施，包括年内二次降息等政策预期有所增加。基本面方面，7月运行产能已恢复至4200万吨上方，8月仍有进一步增长预期，需求端下游周度开工铝持平，政策提振下需求端仍有向好预期。7月铝锭铸锭量同比减少16.6%，铝锭库存积累并不顺畅，8月7日铝锭社会库存再度环比回落0.8万吨，库存水平处在低位，价格仍面临一定支撑。关注周四晚间公布的美国7月CPI数据。

市场研判：短期观望。

金国强

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