核心观点：多空因素交织，铝价震荡运行

主要逻辑：

（1）供给：据SMM，7月国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%；根据铝水比例测算，7月国内电解铝铸锭量同比减少16.6%。7月运行产能增至4216万吨左右，全国电解铝开工率93.3%，环比增长2.7个百分点。目前云南仍有62万吨待复产产能，8月运行产能仍有预期增至4270万吨。

（2）需求：据SMM，截至8月4日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.4%，周环比持平，较去年同期下降2.1个百分点。

（3）库存：截至8月8日，LME库存49.89万吨，日环比降0.24万吨。上期所仓单3.94万吨，日环比降0.01万吨；SMM社库51.7万吨，环比降0.8万吨。

（4）估值：截至8月8日，A00铝锭报贴水10元，日环比持平。连续基差-30元，日环比降15元；连三基差130元，日环比升15元。电解铝估算成本16543元/吨，日环比降3元；吨铝利润1927元，日环比降17元。

综合分析：穆迪下调多家美国中小银行信用评级，银行业风险再度引发市场担忧。美联储内部对于后续加息节奏仍然存在较大分歧，票委哈克表示当前处在可以停止加息的节点，而此前鲍曼表示仍需进一步加息。本周需关注周四美国7月CPI表现情况。国内7月出口同比下降14.5%，降幅高于预期的-12.5%，前值-12.4%；进口同比下降12.4%，降幅同样高于预期的-5.5%，进出口表现不佳指向现实总需求仍然偏弱。基本面方面，7月运行产能已恢复至4200万吨上方，8月仍有进一步增长预期，需求端下游周度开工铝持平，政策提振下需求端仍有向好预期。7月铝锭铸锭量同比减少16.6%，铝锭库存积累并不顺畅，8月7日铝锭社会库存再度环比回落0.8万吨，库存水平处在低位，价格仍面临一定支撑。

市场研判：短期观望。

金国强

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