核心观点：铝锭社会库存小幅上行，铝价震荡偏弱主要逻辑：

（1）供给：据SMM，近日四川乐山等地区出现限电的情况，目前省内电解铝企业持稳运行，暂未出现限电或减产的情况。四川省内共有约有120万吨电解铝产能，目前省内运行产能持稳在102万吨附近。

（2）需求：据SMM，截至7月7日当周，铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.5个百分点至63.3%，较去年同期下降3.2个百分点。分板块看，型材及线缆开工率延续走弱，其中建筑型材低迷；线缆板块电网方面订单增量较少。其余板块开工持稳为主。

（3）库存：截至7月6日，LME库存53.79万吨，日环比升降0.18万吨。上期所仓单3.71万吨，日环比持平。SMM社库52.5万吨，环比增1.9万吨。

（4）估值：截至7月6日，A00铝锭报升水0元，日环比降70元。连续基差75元，日环比降10元；连三基差615元，日环比降80元。电解铝估算成本16403元/吨，日环比降7元；吨铝利润1877元，日环比降64元。

综合分析：美国6月小非农表现大超预期，就业增加49.7万人，高于预期22.8万人，数据公布后加息预期快速升温，2年期美债收益率创2007年以来最高水平。达拉斯联储主席Lorie Logan表示可能需要进一步加息才能推动通胀实质性下降。国内召开经济形势专家座谈会，7月份国内对政策预期依旧抱有期待，现实与预期仍处在博弈阶段。基本面方面，连续基差和连三基差继续收窄，社库环比积累，预计价格延续承压。往后看，云南地区已经开始复产，铝锭库存仍有累库预期，叠加冶炼成本整体维持下移态势，冶炼利润较为可观，操作上依旧倾向于逢高做空远月合约的思路。关注四川地区限电是否扩大。

市场研判：反弹做空远月合约思路。

金国强

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