核心观点：云南地区进入复产周期，铝锭出库量下降

主要逻辑：

（1）供给：据SMM，云南正式出台《关于全面放开负荷管理的通知》，本周已有个别电解铝厂开始复产。6月22日，云南神火开始进行停运产能的启动工作。

（2）需求：据SMM，铝锭周度出库量9.03万吨，环比上周减少3.18万吨；铝棒周度出库量2.68万吨，环比上周减少1.76万吨。市场畏高情绪较为浓厚，下游需求不佳，以刚需接货为主。

（3）库存：截至6月26日，LME库存53.78万吨，日环比减0.32万吨。上期所仓单5.02万吨，日环比减1.04万吨。社会库存52.7万吨，环比增0.9万吨。

（4）估值：截至6月26日，A00铝锭报升水300元，日环比持平。连续基差280元，日环比降65元；连三基差875元，日环比降105元。电解铝估算成本16418元/吨，日环比持平；吨铝利润2041元，日环比跌380元。

综合分析：节后首日受海外央行加息、经济景气度回落、云南地区复产等因素影响，铝价承压回落。基本面方面，云南正式出台《关于全面放开负荷管理的通知》，本周已经有个别电解铝厂开始通电复产，云南电解铝进入复产期，目前预计复产规模在110-130万吨左右。节后铝锭库存继续累库0.9万吨，其他铝材消费表现不佳，铝棒加工费跌至近五年来的低位水平，铝棒已先于铝锭面临库存压力，未来铸锭增加或驱使铝锭转入累库。连续和连三基差收窄指向支撑减弱。冶炼成本整体维持下移态势，成本支撑继续弱化，依旧延续远月合约逢高做空思路。

市场研判：反弹做空远月合约思路。

金国强

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