核心观点：云南地区进入复产期，需求与成本制约反弹高度

主要逻辑：

（1）供给：据SMM，云南正式出台《关于全面放开负荷管理的通知》，本周已经有个别电解铝厂开始通电复产。

（2）需求：据SMM，6月16日当周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.3个百分点至63.9%。铝型材开工下滑幅度稍大，主因铝模板、铝合金门窗需求走弱；原生合金、铝板带、铝线缆均受制新增订单不足，导致开工率小幅回落。

（3）库存：截至6月20日，LME库存55.57万吨，日环比减0.42万吨。上期所仓单6.56万吨，日环比减0.56万吨。社会库存52.2万吨，环比增0.2万吨。

（4）估值：截至6月20日，A00铝锭报升水400元，日环比涨50元。连续基差370元，日环比涨55元；连三基差930元，日环比跌25元。电解铝估算成本16428元/吨，日环比持平；吨铝利润2411元，日环比升60元。

综合分析：宏观方面，今日央行如期下调1年期LPR和5年期以上LPR10个基点，“恢复和扩大消费”调研协商座谈会在京召开，继续释放稳增长信号，宏观情绪偏暖。基本面方面，云南正式出台《关于全面放开负荷管理的通知》，本周已经有个别电解铝厂开始通电复产，云南电解铝进入复产期。铝锭社库初现轻微累库0.2万吨，库存绝对水平仍偏低，节前备货需求推动升水走高，对铝价构成支撑，连续和连三基差处在中等偏高位置。冶炼成本整体维持下移态势，成本支撑继续弱化。短期受宏观情绪提振铝价反弹，中期仍以反弹做空远月合约思路为主。

市场研判：反弹做空远月合约思路。

金国强

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