核心观点：短期多空交织铝价震荡，中期仍受需求偏弱影响

主要逻辑：

（1）供给：内蒙古白音华铝业计划下半年40万吨全面达产。气象台预计5月30日云南降水开始增多，向家坝水库站水位已高于过去两年同期水平，溪洛渡水库站水位好于21年同期，但仍低于22年同期。

（2）需求：据SMM，截至5月25日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.3个百分点至64.1%。截至5月30日，6063铝棒Φ120加工费报301元/吨，日环比跌26元，低于过去五年同期水平，进入6-7月份后加工费或呈现季节性下行态势。

（3）库存：截至5月30日，LME库存58.65万吨，日环比增0.68万吨。上期所仓单7.32万吨，日环比减0.26万吨。铝锭社会库存62.1万吨，环比上周四降3.6万吨。

（4）估值：截至5月30日，A00铝锭报升水90元，日环比跌30元。电解铝估算成本16637元/吨，日环比降6元；吨铝利润1703元，日环比降13元。

综合分析：海外方面，5月经济景气指数录得96.5，低于预期98.9。5月谘商会消费者信心指数102.3，好于预期99和前值101.3。根据美联储观察，6月加息的概率为63%。国内经济复苏动能放缓，昨日离岸人民币兑美元跌破7.1关口，关注今日上午9点30公布的5月PMI数据表现。基本面方面，云南地区电解铝复产尚有不确定性，目前看存在丰水期复产预期。铝下游企业开工率环比继续下行，需求不足仍是制约开工率的主要因素。当前铝棒加工费低于往年同期，未来仍有季节性下行压力。目前支撑铝价在于现货端铝锭库存偏低，后续铝棒消费走弱或影响铝水比例。中期来看，国内地产消费复苏乏力，冶炼成本也在持续下移，吨铝利润走扩难度较高，反弹做空思路对待。

市场研判：反弹做空思路。

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