【盘面回顾】沪铝主力周四延续弱势收于18030，跌幅1.45%。

【产业表现】据SMM数据，周四铝锭社库78.7万吨，较上周四去库4.8万吨，铝棒社库16.86万吨，较上周四累库1.09万吨。

【核心逻辑】目前价格仍在1.8-1.9w的震荡区间内，但由于近期H宏观层面对经济的但有情绪走强，或对铝价形成较大压力，向下破位可能性增加，建议关注1.8w整数位支撑。从基本面看，由于需求环比走弱的迹象已经显现，且成本实际已完成显著回落，因此上沿阻力强于下沿支撑。不过云南的水电问题并未真正解决，虽短期或有明显降水，但水电依旧存在受限的风险，当地铝厂复产意愿也较为谨慎。若丰水期最终水电供给压力不大，则在其他地区的投复产逐步落地的背景下，或转为小幅过剩；若出现突发的进一步压减产措施，给予铝一定的反弹驱动。因此，从时间纬度上看，国内电解铝供需逐渐趋松的可能性较大，水电问题将成为重要的风险点。与此同时，随着进口利润逐渐修复，可以关注短期内外正套机会。

【策略观点】单边风险增大，短期跌破1.8w可考虑买入看涨期权，同时维持中长期反弹沽空观点，套利方面建议正套继续持有。