核心逻辑：宏观押注不加息+供多需少，预计假期电解铝震荡偏弱运行，波动加剧。

盘面情况：铝价尚有下跌空间，但需等待基本面配合。市场的关注点仍在 6 月的加息路径，随着美国 4 月份非农就业数据的超预期，市场对通胀的预估仍然不够乐观，普遍押注美联储不会在 6 月份进入降息通道，当前仍押注 6 月份维持利率不变。美联储发布的《金融稳定报告》显示，当前各银行对经济增长放缓产生担忧，可能进一步迫使流动性紧缩，经济面临进一步的压力，海外宏观市场的存在着流动性收紧的压力，甚至存在经济上的风险。我们认为宏观上再度进入僵持阶段，情绪波动减弱，短期内宏观影响相对减弱。贵州某铝厂因电

力原因停止复产，转为全面停产，但年产能仅 13 万吨，影响较小，主产区生产积极性仍然很高。

当前已复产+已投产的产能与已减产产能相当，一季度供应较上年环比增加，考虑到铝厂利润可观，云南地区后续存在复产的可能，供应可能转为过剩。消费复苏力度不足，下游表现清淡。铝材等开工并未见起色，库存去库表现不佳，主因可能是地产复苏进度慢和出口消费回落，数据显示铝材四月份出口量环比走弱，社会库存尚在去库，上期所库存去库走缓，下游开工未有起色，当前处于季节性淡季，料消费将逐渐转弱。近期预焙阳极、氟化铝、氧化铝价格均有所回落，其中预焙阳极价格大幅下挫，电解铝成本出现持续下移，铝厂利润出现回流。

策略建议：高位空单少量持有

关注点：消费走出季节性旺季；云南枯水期结束