节前最后一个交易日SMM铝现货价报18480元/吨，相较前值下跌90元/吨。期货方面，节假日期间，LME铝消费上涨，走势偏强。海外宏观方面，美联储如期加息25BP，且暗示停止加息，美元指数向下趋势不变。国内方面，近日公布的经济数据表现尚可，节假日期间消费延续强势，宏观修复确定性仍偏高。供给方面，国内水电产能仍受到较大的制约，目前多数水库水位大幅低于历史同期水平，云南等地天气干旱问题仍未完全缓解。且今年厄尔尼诺天气的概率增加，预计水电对产能对铝生产的拖累将贯穿全年。此外电解铝企业复产流程较长，产能恢复仍需等待较长时间，3月产量与去年基本持平，4月产量预计同比也增量也相对有限。海外方面，在目前经济表现较弱的情况下，仍有铝厂逐步关停，但涉及规模相对有限。需求方面，消费刺激政策仍有望加码，地产竣工端修复确定性较高，铝下游仍存潜在利多。库存方面，近期库存仍在进一步下行，整体处于历史低位。成本方面，由于电力价格的下跌带动电解铝成本向下，支撑有所减弱。综合来看，虽然海外存衰退预期，但美元指数向下确定性高，且国内经济修复趋势不变，叠加铝自身供给端约束明确，下方支撑较强。