核心逻辑：供应回升+消费表现清淡，短期区间震荡偏弱，二季度供需+宏观逻辑共振之下可能突破震荡空间往下跌。

盘面情况：铝价尚有下跌空间。铝价跟随市场回调，但幅度相对偏小，铝价尚有下跌空间。随着美联储 5月议息会议的临近，市场已经消化了加息 25bp 的预期，宏观情绪进入短暂的真空期；但节日期间美联储将公布5 月份的加息决策，虽然市场上对于加息的预期已经打的很足，但是一旦加息落地，情绪仍会出现一定的波动，不排除市场阶段性交易最后一次加息结束的利多的可能性。但从产业层面上考虑，近期爱择咨询表示，行业铝水比例大幅上升，创历史新高，较去年同期提高 8.1 个百分点。三月份行业铝锭产量仅有 98 万吨，同比下降11.95%。也就是说当前我们看到的所谓的偏低库存其实是假象，因为铝锭转铝水的比例太高，即电解铝供应比我们预期的还要宽松。

当前已复产+已投产的产能与已减产产能相当，一季度供应较上年环比增加，考虑到铝厂利润可观，云南地区后续存在复产的可能，供应可能转为过剩。消费复苏力度不足，下游表现清淡。铝材等开工并未见起色，库存去库表现不佳，主因可能是地产复苏进度慢和出口消费回落，社会库存尚在去库，上期所库存去库走缓，下游开工未有起色，随着走出季节性旺季，料消费将逐渐转弱。近期预焙阳极、氟化铝、氧化铝价格均有所回落，电解铝成本出现持续下移，而电解铝价格短期存在支撑，铝厂利润出现回流。

策略建议：空单持有。

关注点：消费走出季节性旺季；美联储 5 月加息路径。