上一交易日SMM铝现货价报18750元/吨，相较前值下跌80元/吨。期货方面，昨日铝价早盘冲高后回落，夜盘震荡走弱。海外宏观方面，美元指数向下趋势不变，但市场对海外经济担忧再度抬升。国内方面，近日公布的经济数据表现乐观，消费政策刺激力度或进一步加码，复苏预期仍较为明确。供给方面，国内水电产能仍受到较大的制约，目前多数水库水位大幅低于历史同期水平，云南等地天气干旱问题仍未缓解。且今年厄尔尼诺天气的概率增加，预计水电对产能对铝生产的拖累将贯穿全年。此外电解铝企业复产流程较长，产能恢复仍需等待较长时间，3月产量与去年基本持平，4月产量预计同比也难有增量。海外方面，在目前经济表现较弱的情况下，仍有铝厂逐步关停，但涉及规模相对有限。需求方面，消费刺激政策仍有望加码，地产竣工端修复确定性较高，铝下游仍存利多。库存方面，近期持续下降，随着后续需求端的进一步改善，库存或进一步去化。成本方面，由于电力价格的下跌带动电解铝成本向下，支撑有所减弱。综合来看，虽然海外存衰退预期，但美元指数向下确定性高，且国内经济修复趋势不变，叠加铝自身供给端约束明确，下方支撑较强。