核心逻辑：供应缓慢回升+消费表现清淡，短期区间震荡偏弱，二季度供需+宏观逻辑共振之下可能突破震荡空间往下跌。

盘面情况：上周铝价冲高回落。上周五美联储公布了制造业 PMI 为 50.4，重回荣枯线之上，超出市场预期。制造业的超预期回暖引发市场担忧美国通胀降速可能减缓，甚至出现抬头现象，有色市场跟随回调。我们认为本周是联储 5 月加息之前最后一周，前期市场已经消化了加息 25bp 的预期，宏观情绪进入短暂的真空期。

当前已复产+已投产的产能与已减产产能相当，一季度供应较上年环比增加，考虑到铝厂利润可观，云南地区后续存在复产的可能，供应可能转为过剩。消费复苏力度不足，下游表现清淡。铝材等开工并未见起色，库存去库表现不佳，主因可能是地产复苏进度慢和出口消费回落，社会库存尚在去库，上期所库存去库走缓，下游开工未有起色，随着走出季节性旺季，料消费将逐渐转弱。近期预焙阳极、氟化铝、氧化铝价格均有所回落，电解铝成本出现持续下移，而电解铝价格短期存在支撑，铝厂利润出现回流。

策略建议：空单持有

关注点：消费走出季节性旺季；美联储 5 月加息路径