核心逻辑：加息预期强化+供应缓慢回升+消费表现清淡，下方成本支撑，短期区间震荡偏弱，中期下跌。

盘面情况：铝价录得明显回暖。市场持续押注 5 月加息 25bp，美国核心通胀尚未缓解，同时，美国 3 月份零售销售数据环比下降 1.0%，降幅创 2022 年 11 月以来最大。互换市场报价显示美联储 5 月加息概率接近 90%，加息预期仍强劲，市场加息预期升温引发铝价回落。短期内市场不断地交易 5 月加息与否，短期市场情绪波动性偏大。但我们认为，美联储 5 月暂停加息的可能性不大，大概率继续延续 25 基点的加息节奏。

云南地区水库蓄水量持续回升，4 月份有望填补水库缺口，5 月份有望进入复产期，从供应上看，继续减产的可能性很低，供应将呈现出稳步回升的态势。消费复苏力度不足，下游表现清淡。铝材等开工并未见起色，库存去库较为缓慢，主因可能是地产复苏进度慢和出口消费回落，据消息，3 月份未锻轧铝及铝材出口量为497,412.3 吨, 累计同比减少 15.4%。社会库存尚在去库，上期所库存去库走缓，下游开工未有起色，随着走出季节性旺季，料消费将逐渐转弱。近期预焙阳极、氟化铝、氧化铝价格均有所回落，电解铝成本出现持续下移，而电解铝价格短期存在支撑，铝厂利润出现回流。

策略建议：暂时观望

关注点：消费走出季节性旺季；美联储 5 月加息路径