上一交易日SMM铝现货价报18750元/吨，相较前值下跌70元/吨。期货方面，昨日铝价全天宽幅震荡。海外宏观方面，强劲的非农数据对美元形成支撑，美元指数上行至103.6附近。国内方面，节后复工情况好于去年，市场宏观预期仍在不断好转。目前地产数据仍未有实质性改善，但刺激政策仍在进一步加码。供给方面，目前有消息称云南地区电解铝企业或面临再度限电减产的情况，限产规模或由目前20%增加至35%，但尚未有具体文件落地。从中期看国内产能受到冬季和水电约束较为明确，在枯水期结束前，产能约束预计将持续，且电解铝复产流程较长，预计产能恢复需等待至下半年。下游需求方面，随着下游开工率的逐步抬升，需求出现好转，整体交投明显改善。库存方面，海内外库存有所分化，LME库存向下，上期所库存持续抬升。综合来看，美元趋势向下确定性较高，且供给端约束明确，产能释放有限，叠加下游需求预期存进一步改善空间，铝价趋势向上。但目前国内库存仍在增加，叠加美元指数扰动持续，铝价上行节奏或有反复。