上一交易日SMM铝现货价报18230元/吨，相较前值上涨120元/吨。期货方面，昨日铝价全天震荡运行，小幅走高，LME铝表现强势。海外宏观方面，昨日美国CPI如期增速放缓，市场对加息节奏减缓预期增强，美元指数快速回落至102附近。国内方面，疫情拖累基本消退，国内宏观修复预期持续出现改善，叠加促销费、拉投资等政策发力方向，中期来看，对有色存在利多。但目前经济数据暂未有实质性改善，乐观预期兑现节奏较慢。供给方面，海外能源压力逐步缓解，预计23年海外铝产能进一步减产可能性较低，但增量有限。而国内方面，目前受影响产能主要受冬季和水电问题，云南及贵州等地枯水期大概率将持续，且电解铝复产流程较长，预计产能释放需等待至明年下半年。下游需求方面，受铝价抬升的影响，交投有所改善，但主要以贸易商之间为主，部分下游企业已经出现停工放假，刚需补库为主。终端消费方面，目前暂无实质性改善，关注投资端进一步刺激政策。库存方面，季节性累库已经启动，本周受成交改善的影响，累库节奏略有放缓，目前库存仍低于去年同期水平。综合来看，季节性累库及终端需求改善的暂未兑现对铝价反弹形成一定压制，但供给端约束明确，产能释放有限，叠加下游需求预期存进一步改善空间，铝价易涨难跌。