核心逻辑：宏观情绪偏弱，供需双弱，成本下行，铝价预计震荡偏弱。

盘面情况：上周铝价持续下跌并触底。市场对非农就业数据的良好表现具有较强信心，情绪回暖带动铜价反弹。但我们认为不宜过于乐观，短期减缓加息节奏并不能解决市场的根本性压力，高通胀的现实仍然存在，市场则会长期处于承压状态。且旧金山联储主席戴利表示最终的利率水平仍然取决于通胀数据，这也与联储此前的纪要内容相符，抗击通胀是欧美的主旋律，宏观压力长期持续，不宜过分悲观。同时，电解铝端率先进入库存累库周期，下游企业多数备货完成，且陆续进入提前放假模式，消费淡季效应凸显。美国铝业位于西澳的 Kwinana 氧化铝精炼厂将减产约 30%，主要是受到天然气价格的影响。但考虑到国内氧化铝产能占比高，且处于过剩状态，影响相对不明显。

考虑到春节临近，加之疫情因素扰动，冶炼厂可能也会提前进入放假模式，另外，贵州等地持续减产，供应可能转紧。交易所库存大幅累库至 11.84 万吨，社会库存累库至 62.2 万吨。主要原因是进入季节性淡季，受疫情、临近春节等影响，下游一些消费企业提前放假，出现减产现象，周度开工率下滑，消费淡季更淡，进入春运后，预计库存或将持续累库。成本端，预焙阳极价格高位回落，氧化铝相对高位震荡；海外天然气消耗量减少，天然气价格自高位回落，支撑减弱。但英国政府宣布下调对企业的能源补贴计划，此举会增加企业端的成本压力，铝厂面临更加严峻的减产危机。

策略建议：空单止盈后，择机再入场

关注点：欧洲冬季天然气供应、房产消费、云南水电