信息分析：

（1）9月21日，SMM上海铝锭现货报价18530~18570元/吨，均价18550元/吨，-140元/吨，贴水70元/吨-贴水30元/吨，贴50。

（2）2022年9月19日，SMM统计国内电解铝社会库存68.5万吨，较上周四库存增加1.0万吨，较上周二假期结束后首日库存下降1.1万吨，较去年同期库存下降10.4万吨，较8月底库存月度增加0.8万吨。

（3）9月19日，铝棒库存较上周四增加1.22万吨至10.76万吨。

（4）SMM最新调研显示，部分铝厂反馈企业减产规模或将继续扩大，但减产幅度尚未明确，或达20-30%幅度。

（5）海关总署数据显示，2022年8月份未锻轧非合金铝（即铝锭）进口4.93万吨，环比下降3.28%，同比下降52.6%。其中来自俄罗斯联邦的含铝量＜99.95%的未锻轧非合金铝近4.2万吨。2022年8月份未锻轧非合金铝（即铝锭）净进口量4.324万吨，与上月规模接近。2022年1-8月未锻轧非合金铝（即铝锭）净进口量约10.724万吨，而去年同期该数据为净进口112余万吨。

逻辑：8月份以来云南省出现来水不足的情况，进而导致区域内用电同样紧张，近期云南铝企减产预期增加，需关注减产预期落地情况。如果减产规模继续扩大，需求侧稳经济政策不断出台，预计9月份库存维持去化，对铝价构成较强支撑。供应端：如果云南减产落地，预计9月份日产量环比持平或小幅下滑。消费端：预计9月份下游订单好转。中线看，国内供应过剩预期较强，市场对房地产需求预期维持悲观，铝价上方空间有限。

操作建议：多头持有。

风险因素：产量投放不及预期，需求超预期增长（中线）