上一交易日，沪铝主力合约收于21885元/吨，涨幅0.48%；氧化铝主力合约收于2686元/吨，涨幅0.15%。国产矿供应维持紧张，但几内亚雨季结束推动进口矿到港量增加，原料端整体承压。氧化铝运行产能居高不下，企业利润持续受挤压，目前仍未出现大规模减产，市场维持供应过剩格局。随着氧化铝价格重心下移，电解铝冶炼利润愈发可观，但受产能天花板限制，提产空间有限，加之进口铝预期减少，供应整体趋稳。需求端已步入传统淡季，高铝价抑制下游采购意愿，加工企业开工率普遍下滑，传统消费偏弱，仅新兴领域提供一定边际支撑。因铝水比例较高，电解铝社会库存处于低位，随着消费旺季结束，铝水铸锭量将会上升。全球显性库存已出现累增迹象。上周，电解铝社会库存下降2.5万吨，铝棒库存下降6500吨。供需过剩持续压制氧化铝价格，使其承压运行于成本线附近，密切关注实质性减产动向。短期受消费转弱影响电解铝价格处于调整状态，但在流动性宽松与供应刚性约束下，中长期的铝价仍然具有韧性。观点：阶段性调整。